自8月4日以来焦炭期货持续走强，2701合约价格从1782.5元／吨一线上行至2258.5元／吨，创下年内新高。在终端需求旺季即将到来之际，焦炭价格能否延续上涨趋势成为市场关注的焦点。笔者从供需、库存、产业链利润等方面出发，对焦炭期货价格后续走势进行分析。
供应方面，8月焦炭供应呈“主动收缩”态势。受亏损加剧影响，主流焦企限产力度加大。Mysteel最新数据显示，230家样本焦企产能利用率为64.46%，周环比下降4.25个百分点；日均产量为44.56万吨，周环比减少2.94万吨。利润方面，截至8月28日，Mysteel全国吨焦利润为-127元，焦企在深度亏损下被迫限产控量。虽然近期焦炭现货价格开始提涨，但上游原料涨幅更大，成本压力并未因提涨而得到有效缓解。山西、内蒙古等主产区焦化厂普遍通过延长结焦时间、降低负荷来压减产出。往后看，若焦炭现货价格连续提涨后，吨焦利润有效修复，焦企限产有望松动，焦炭产量将回升。若亏损延续，低供应格局仍将维持。
需求方面，据Mysteel最新数据，247家钢厂铁水日产量为236.6万吨，产能利用率为88.84%，该产量水平仍能为焦炭需求提供刚需支撑。但受上游原料价格上涨影响，钢厂利润持续承压。截至8月28日，建筑用钢电炉平均利润仅为-102元／吨。若原料价格继续上涨，利润持续下滑将倒逼钢厂减产，进而压缩焦炭需求，形成产业链负反馈。若“金九银十”旺季终端需求兑现，则铁水产量有望维持一定韧性。后市重点关注终端需求表现以及钢厂利润情况。
库存方面，Mysteel最新数据显示，截至8月28日，当前焦炭总库存为883.43万吨，周环比减少37.27万吨。其中，230家样本焦企库存为61.22万吨，周环比减少1.89万吨；247家钢厂库存为615.08万吨，周环比减少25.42万吨；港口库存为207.13万吨，周环比减少9.96万吨。全环节同步去库，主要受供应收缩影响。但价格向下传导不顺，这也是焦企持续亏损的原因。若钢厂利润承压导致采购放缓，去库节奏中断，焦炭价格可能承压。
从产业链情况来看，焦炭价格的上涨高度取决于钢厂能否将成本向下游传导，上行空间受钢厂利润约束。在焦炭现货价格连续提涨的带动下，基差显著走阔。若后续现货价格提涨顺畅、基差逐步收敛，那么期货价格仍有上行空间。若现货跟涨乏力，期货价格将面临预期透支后的下跌压力。
综合来看，8月焦炭期货的上涨是成本支撑下的价格修复行情，而非终端需求提振下的产业链共振上涨行情。当前成本支撑、供应收缩、库存去化、现货提涨等因素对焦炭价格构成利多，但钢厂亏损加剧与潜在负反馈形成压制。短期来看，焦炭在成本驱动下将继续维持偏强震荡走势，但钢厂利润将限制焦炭上涨空间。中期来看，焦炭价格能否继续上涨取决于“金九银十”旺季需求兑现情况。如果旺季需求兑现，那么焦炭价格上涨空间将再次打开。否则，焦炭将面临负反馈压力。（作者单位：大有期货）
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